Die Kursverluste an den Börsen in den vergangenen Wochen führen dazu, dass werthaltige Aktien immer attraktiver bewertet werden. Investoren warten nun auf die die richtige Gelegenheit, um zuzuschlagen und sich mit günstigen Aktien einzudecken, die ein vielversprechendes Wachstumspotenzial aufweisen. Denn wie der Börsenauftakt des DAX am Montag zeigt – der deutsche Leitindex gewann bis zum Nachmittag drei Prozent und stieg auf 9.240 Punkte – kann es schnell wieder bergauf gehen. Wichtig dabei ist, die Sieger- von den Verliereraktien unterscheiden zu können. Neben dem richtigen Zeitpunkt zum Einstieg (Opportunity) müssen Investoren also eine gründliche Wertanalyse der einzelnen Titel durchführen (Value).

Der Value Opportunity Fund (WKN: A0RD3R) versucht, beide Strategien miteinander zu vereinen. Zum Zeitpunkt der Auflage des Fonds im Jahr 2008 tobte die Internationale Finanzkrise auf ihrem Höhepunkt. Die Börsenkurse waren weltweit eingebrochen. In den Jahren danach konnte der Fonds mit der Value-Opportunity-Strategie bis zum Korrekturjahr 2011 über 55 Prozent an Wert zulegen. Auch in den Jahren danach ging es weiter bergauf. In den vergangenen fünf Jahren haben sich die Anteile des Fonds um 23,64 Prozent an Wert gewonnen (Quelle: Edisoft, 15.02.2016).

Maßgeblich daran beteiligt ist das Unternehmen Eligo Advisors. Die Fondsboutique hat zum Jahresbeginn 2015 das Management des Value Opportunity Funds übernommen. Die beiden Portfoliomanager Dennis Etzel und Ralph Blum haben den Value Opportunity in dieser Zeit zum besten Fonds 2015 in der Kategorie „Flexible Mischfonds EUR“ beim Rating-Unternehmen Morningstar gemacht (siehe Grafik). Im Vergangenen Jahr hatte der Fonds mit 18,12 Prozent eine fast doppelt so hohe Performance wie der DAX (9,6 %), bei einer Volatilität von zehn Prozent (DAX: 23,5 %).

Schwerpunkt: Externe und interne Analyse von Small- und Mid-Caps
Etzel und Blum kennen sich bereits seit 1999. Fast zeitgleich fingen sie als Sell-Side Aktienanalysten bei dem Unternehmen Crédit Agricole Cheuvreux an, damals eine der führenden Adressen für Europäische Small- und MidCaps und seit 2013 Teil von Kepler Cheuvreux.
Die Idee zur Gründung einer eigenen Fondsboutique entstand fünfzehn Jahre später anhand der unterschiedlichen Biographien der beiden Portfoliomanager, die sich gut ergänzen. Dennis Etzel hat bei dem bekannten Schweizer Financier Tito Tettamanti das Handwerk aktiver Investmentstrategien gelernt. Ralph Blum war sieben Jahre in der Restrukturierungsberatung von SME-Consulting und führte teilweise harte Sanierungsmaßnahmen innerhalb von Unternehmen um. Diese beiden Kernkompetenzen – externe Analyse und Knowhow interner Unternehmensstrukturen – führte zur Gründung von Eligo Advisors.

„Wir wollten einen Fonds auflegen, der unseren Kernkompetenzen entspricht: Value Investing im Bereich Small-/Mid Caps, abgerundet durch Erfahrungen in den Bereichen M&A und Restrukturierung“, erklärt Ralph Blum auf Nachfrage von FondsDISOUNT.de. „Daraus hat sich das Value Opportunity Konzept ergeben“.

Herausforderungen: Value Opportunity im aktuellen Marktumfeld
Der Value Opportunity Fund zielt auf eine aktienähnliche Rendite bei einer unterdurchschnittlichen Volatilität ab. Die Aktienquote des Fonds beträgt derzeit 65 Prozent. Dabei liegt der Schwerpunkt auf Aktien von europäischen Small- und Midcap-Unternehmen, die – so wie im aktuellen Marktumfeld sinkender Börsenkurse – unterhalb ihres fairen Wertes notieren. Der Fonds investiert zudem in Unternehmen in Sondersituationen, wie zum Beispiel Übernahmekandidaten. In schwierigen Börsenphasen kann sich der Fonds bis zu 100 Prozent in den Rentenmarkt oder in den Geldmarkt zurückziehen.

Die Anlagestrategie ist also flexibel, so konnten die Portfoliomanager zum Jahresbeginn schnell reagieren. „Wir haben seit Übernahme des Portfoliomanagements großen Wert auf die Titelselektion gelegt und frühzeitig Aktien gemieden, deren FCF-Entwicklung (Free Cash Flow, Anm. d. Red.) im Falle einer globalen Konjunkturabschwächung, negativ betroffen wären. Im Falle weiterer Notverkäufe von Fonds werden wir selektiv Aktien nachkaufen“, so Blum. Gefahren sieht er insbesondere durch eine weitere mögliche Abschwächung der chinesischen Währung Renminbi. Der dadurch entstehende deflationäre Druck auf die Produzentenpreise in den Industrieländern könne die Gewinnmargen senken.

Weitere Herausforderungen im aktuellen Marktumfeld sieht Blum im niedrigen Ölpreis, der mit einer gewissen Zeitverzögerung zu „Notverkäufen“ von staatsnahen, durch Erdölgelder alimentierten Fonds geführt habe. Vor allem Banken und andere Finanzunternehmen sind in den Portfolien dieser staatsnahen Fonds mit einem hohen Anteil von bis zu 50 Prozent vertreten. Sollte der schwache Energiesektor in den USA auch auf andere Sektoren übergreifen rechnet Blum mit einer „sehr wahrscheinlichen konjunkturellen Abschwächung“.

Um so wichtiger ist es, von aktuellen globalen Entwicklungen weitestgehend unabhängige Assets zu investieren. Mit den europäischen Nebenwerten setzen Eligo Advisors auf Unternehmen, die bislang noch nicht auf dem Radar der meisten Analysten zu finden sind. Nebenwerte entwickeln sich historisch betrachtet von der Rendite her besser als Big Caps. Sie haben zudem meist Geschäftsmodelle mit einer geringeren Komplexität, was eine bessere Einschätzung der Chancen und Risiken ermöglicht. Investitionsgelegenheiten gibt es genügend. Viele Weltmarktführer aus dem deutschsprachigen Raum befinden sich in Nischenmärkten. Der Value Opportunity Fund sucht aktiv nach diesen Hidden Champions. „Qualitativ hochwertige, wenig konjunktursensitive Unternehmen, die über hohe Markteintrittsbarrieren verfügen können bereits jetzt selektiv nachgekauft werden“, sagt Blum.


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