FondsDISCOUNT.de: Herr Ribeiro, wir unterstellen Ihnen eine ausgereifte Kenntnislage der brasilianischen Wirtschaft. Wo sehen Sie das Rendite-Potenzial in diesem Schwellenmarkt?


Luiz Ribeiro: Im Gegensatz zu vielen entwickelten Märkten und einigen Schwellenländern befindet sich Brasilien in der Anfangsphase eines neuen Wirtschaftszyklus. So hat sich das Land langsam von seiner schwersten Rezession in der Geschichte (2014 bis 2016) erholen können.  Das bedeutet, dass die Wirtschaft ohne große Investitionen und ohne Inflationsdruck angesichts der erheblichen Kapazitätsschwäche in vielen Sektoren wachsen kann. Das Vertrauen ist durch die von der neuen Regierung durchgeführten Reformen wieder gestiegen. In ihrem ersten Jahr gelang es dieser Regierung, eine ehrgeizige Rentenreform zu verabschieden (mit Einsparungen von rund 250 Milliarden US-Dollar in zehn Jahren), ein umfassendes Privatisierungsprogramm zu starten und eine Reihe von Maßnahmen an den Kongress zu senden, die darauf abzielten, die Rolle des Staates neu zu definieren (weniger Intervention) und die Haushaltslage zu verbessern.  Diese Maßnahmen führten zu einer Verbesserung der Risikowahrnehmung, so dass der brasilianische CDS (Credit Default Swap/Kreditausfalltausch, Anm. der Redaktion) von mehr als 300 Basispunkten vor der Wahl auf nun rund 115 Basispunkte sinken konnte. Das wiedergewonnene Vertrauen und der fehlende Inflationsdruck ermöglichten es der Zentralbank, die Zinsen auf das niedrigste Niveau der Geschichte zu senken (4,5 Prozent/Jahr).


Kapazitätsengpässe, kein Inflationsdruck, niedrigere Zinssätze und höheres Vertrauen werden zu einem höheren BIP-Wachstum führen. Der Konsens fordert ein Wachstum des BIP von einem Prozent in diesem Jahr, das sich auf rund 2,4 Prozent im Jahr 2020 beschleunigt. Wir gehen davon aus, dass dies in den kommenden Jahren zu einem Ergebniswachstum im hohen einstelligen Prozentbereich führen wird, da die Unternehmen eine schwierige Zeit überstanden haben und bereit sind, von einer Erholung des Wachstums zu profitieren. Darüber hinaus dürfte die Migration von festverzinslichen Anlagen in Aktien an den lokalen Finanzmärkten zur Performance der Aktienmärkte beitragen. Angesichts der historisch hohen Zinsen in Brasilien sind nur zwölf Prozent der Investmentfondsbranche in Aktien investiert.  Da die Zinssätze länger niedriger bleiben, sollten wir weiterhin eine Migration von Geldern aus festverzinslichen Wertpapieren in Aktien und andere riskantere Anlagen in Brasilien beobachten.


Wir machen keine Prognosen über die Rendite, aber angesichts der oben genannten Fakten gehen wir davon aus, dass Brasilien im Vergleich zu anderen EM-Märkten gut abschneiden sollte. Das größte Risiko, das wir für Brasilien sehen, ist eine globale Rezession, die die großen Volkswirtschaften der Welt trifft und auf Brasilien übergreift.


Wie stehen die brasilianischen Unternehmen zum rechtspopulistischen Präsident Bolsonaro? Konnte dieser im ersten Jahr seiner Amtszeit wesentliche Impulse für die brasilianische Wirtschaft liefern?


Das Vertrauensniveau und die Risikowahrnehmung haben sich seit der Wahl von Präsident Bolsonaro verbessert. Wirtschaftsminister Paulo Guedes hat ein sehr geschicktes Team zusammengestellt, das es geschafft hat, dem Kongress wichtige Maßnahmen zur Verbesserung der Haushaltslage zu übermitteln (Reform der sozialen Sicherheit, Vorschläge zur Senkung der Ausgaben usw.), die Privatisierung zu beschleunigen und die Wirtschaft zu öffnen. Diese Maßnahmen reichten nicht aus, um das Wirtschaftswachstum in diesem Jahr deutlich zu steigern, aber sie führten zu mehr Vertrauen und schufen das richtige Umfeld für niedrigere Zinsen und wahrscheinlich höheres nachhaltiges Wachstum in den kommenden Jahren. Brasilianische Unternehmen sind zuversichtlich, dass das BIP-Wachstum im nächsten Jahr höher ausfallen wird. Für die Zukunft sehen sie aufgrund der Fortsetzung der Reformen ein besseres Umfeld. Im ersten Jahr lag das Wirtschaftswachstum jedoch noch unter den Erwartungen (rund ein Prozent BIP-Wachstum).


Seit Auflage im Jahr 2012 managen Sie den Fonds DWS Invest Brazilian Equities. Dort legen Sie das größte Vertrauen in Unternehmen aus der Finanzbranche. Warum und was sind die weiteren Branchenschwerpunkt, auf die Sie setzen?


Aufgrund unserer Erwartungen an eine Erholung der Binnenwirtschaft mögen wir den mit dem Konsum verbundenen Sektor (Gebrauchsgüter und Grundnahrungsmittel) zusammen mit der IT und einem Teil der Finanzwerte. Wir versuchen auch, Unternehmen zu finden, die gute Arbeit bei der Erforschung der digitalen Welt leisten und durch diese Strategie das Wachstum beschleunigen können.


Sie konnten den Vergleichsindex, den MSCI Brazil, in den Jahren 2017 und 2018 outperformen. Wie sieht es in 2019 aus?


Im Jahr 2019 übertrifft der Fonds den MSCI Brasilien bisher deutlich. Daher erwarteten wir, das Jahr abermals über der Benchmark abzuschließen zu können. 


Schwellenmärkte sind volatil. Welche Absicherungsmechanismen haben Sie für Ihren Fonds eingesetzt?


Wir verwenden keine Sicherungsmechanismen. Wir versuchen, Risiken zu minimieren, indem wir in den Portfoliounternehmen eine gute Transparenz über deren Geschäfte haben. Wir glauben, dass wir das Risiko minimieren können, indem wir über gute Kenntnisse unserer Anlagen verfügen, aber wir sichern weder das Portfolio noch die Währung.


Können Sie uns etwas über Ihre bisherigen Stationen sagen? Wo haben Sie Ihre beruflichen Erfahrungen sammeln können? Wie sieht Ihr persönlicher Track-Record aus?


Ich habe mehr als 25 Jahre Erfahrung im Management lateinamerikanischer Aktien. Zuvor arbeitete ich bei ADIA (Abu Dhabi Investment Authority), HSBC und ABN AMRO, wo ich ebenfalls Aktien in Lateinamerika verwaltete. 


Lassen Sie uns in die Glaskugel schauen! Wo steht der DWS Invest Brazilian Equities (ISIN: LU0616856935) in drei Jahren?


Wir glauben an die Fortsetzung der Strukturreformen in Brasilien. Der Wirtschaftsminister wird sich weiterhin darauf konzentrieren, die Größe des Staates zu verringern und die Wirtschaft zu öffnen. Wir gehen davon aus, dass dies in den kommenden Jahren zu einem deutlich besseren Umfeld für den Privatsektor führen wird. Das Risiko besteht darin, dass die Reformen aus politischen Gründen nicht vorankommen, was uns weniger positiv machen würde, aber bisher war das Tempo gut. Niedrigere Zinsen und eine niedrige Inflation werden sich als Rückenwind fortsetzen, der die Renditen an den Aktienmärkten begünstigt. Das externe Szenario sollte kein großes Thema sein, es sei denn, wir haben eine Rezession in einigen der großen Volkswirtschaften wie in den USA und in China.


Herr Ribeiro, wir bedanken uns für die Beantwortung der Fragen.


Zur Person: Luiz Ribeiro ist bei der DWS für den Bereich Lateinamerikanische Aktien verantwortlich und leitet das Portfoliomanagement des Brazilian Equity Funds. Er lebt und arbeitet in São Paulo.


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